下行期（2022-2025）：房价年均跌5%-8%：账面财富大幅度蒸发，家庭杠杆率不降反升（因收入增速下滑），形成“越跌越不敢花、越不敢花越跌”的负反馈。

更致命的是代际财富转移的不可逆性：2021年前后动员的25-30万亿元老人存款，已转化为子女的房贷本金。


一旦房价下跌，这些存款无法回流老人账户，家庭整体抗风险能力将被永久削弱。


2024年全国60岁以上老人现金及存款余额约55万亿元，较2019年仅增长8%，而同期房贷余额增长45%，说明老人存款基本被“掏空”用于子女购房。
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